发布日期：2024-12-09 07:14 点击次数：152
中信证券指出，面前国内IP行业景气度高，卡牌看成IP养殖的挫折品类，商场边界快速增长。需求端，卡牌兼具IP+盲盒+保藏+酬酢+文娱属性，需求高增，咱们测算2027年我国卡牌商场边界有望达351亿元，2022—2027年CAGR为25%。供给端，IP运营和捏续翻新为中枢要素。面前行业处在快速发缓期，咱们觉得具备强IP才略，且有诡计工艺、渠谈赋能的玩家有望成为破局者。
全文如下卡牌｜始于IP，打造卡中叶界
面前国内IP行业景气度高，卡牌看成IP养殖的挫折品类，商场边界快速增长。需求端，卡牌兼具IP+盲盒+保藏+酬酢+文娱属性，需求高增，咱们测算2027年我国卡牌商场边界有望达351亿元，2022-2027年CAGR为25%。供给端，IP运营和捏续翻新为中枢要素。面前行业处在快速发缓期，咱们觉得具备强IP才略，且有诡计工艺、渠谈赋能的玩家有望成为破局者。
▍集换式卡牌：IP养殖的挫折品类，日好意思商场熟练。
集换式卡牌是指具有特定主题的实体卡，无法一次性获取沿途卡牌，而是需要通过捏续购买和交换丰富牌组。集换式卡牌不错进一步分为竞技类和非竞技类，竞技类集换式卡牌以日本的宝可梦卡为代表，通过集卡、对战的形状增添玩家意旨性；非竞技类集换式卡牌以好意思国的球星卡为代表，中枢价值在于保藏和鉴赏。日本和好意思国的卡牌行业均从20世纪90年代末快速发展，变成了较为熟练的用户风气和糜掷需求。笔据verified market research，2024年北好意思球星卡商场边界有望达82.5亿好意思元；笔据日本玩物协会，2023财年（2023年4月-2024年3月）卡牌游戏和集换式卡牌商场边界达2774亿日元，占日本玩物商场的27.2%（yoy+2.6pcts），2013~2023财年CAGR达12.7%。
▍运回身分：供需均有改善，共驱商场边界高增。
参考日好意思熟练商场的历史警戒以及我国卡牌行业的发展近况，咱们觉得面前行业供需均出现赫然改善，共同运转商场边界高增。
需求端：1）卡牌的中枢受众为15-39岁、具有较好审好意思的年青东谈主，较为足够的物资成长条目和互联网的普及使得这部分东谈主群有才略和意愿为青睐的事物付费；2）用户对IP的青睐是购买卡牌的中枢运转，此外，愈加丰富的分级、愈加复杂的抽卡律例、对战的玩法政策皆增多了卡牌的酬酢属性和意旨性；3）基于抖音的流量上风和“货找东谈主”的分发逻辑，进一步放大了传播效应，加快卡牌破圈。
供给端：1）国内IP行业工业化和系列化斥地才略捏续升迁带来愈加丰富的供给；2）卡面诡计和制造工艺的精进带来视觉体验和保藏价值的升迁；3）渐渐完善的评级体系和活跃的二级商场升迁糜掷者信心，反哺一级商场。
▍商场空间：中期300亿空间可期。
需求侧，咱们觉得量价均有增漫空间，2023年我国保藏卡糜掷者边界约433.3万（笔据艾瑞盘考），占国内15-39岁东谈主口的0.9%，咱们觉得量增运转主要来自卡牌通过酬酢属性、直播破圈带来的新增用户以及老用户购买频次的升迁；2022年我国东谈主均卡牌开销26.4元（是好意思国的17.8%、日本的7.3%），咱们觉得价增的主要运转来自粘性升迁后连带购买的增多以及供给端的提价空间。综上，中性假定下，咱们测算2027年我国卡牌商场边界有望达351亿元，2022-2027年CAGR为25.4%。
▍行业形状：IP运营为中枢要素，形状仍在演绎。
卡牌产业链由上游IP、中游诡计分娩和卑劣渠谈组成。其中，自有IP和独家IP是各厂商竞争的关节，IP的捏续翻新和运营才略是保险卡牌可捏续发展的中枢。从形状看，笔据灼识盘考，2022年，卡游商场份额为71.0%，暂居商场第一。咱们觉得，面前行业处在快速发缓期，新兴玩家仍在知道，各公司在家具定位、中枢IP、销售渠谈等方面变成互异化竞争，形状仍在演绎，具备强IP才略，且有诡计工艺、渠谈赋能的玩家有望成为破局者。
▍风险身分：
宏不雅经济及糜掷诞生低于预期；潮玩行业增速不足预期；行业竞争加重风险；IP授权配合不足预期；公论压力及监管收紧风险。
▍投资政策：
面前国内IP行业景气度高，卡牌看成IP养殖的挫折品类，商场边界快速增长。需求端，卡牌兼具IP+保藏+酬酢+文娱属性，需求高增，咱们测算2027年我国卡牌商场边界有望达351亿元，2022-2027年CAGR为25%。供给端，IP运营和捏续翻新为中枢要素。面前行业处在快速发缓期，咱们觉得具备强IP才略，且有诡计工艺、渠谈赋能的玩家有望成为破局者。