发布日期：2025-02-01 07:10 点击次数：89
（原标题：英特尔：2027 年底完毕代工办事的出入均衡（24Q4 电话会））
英特尔于北京时间 2025 年 1 月 31 日上昼的好意思股盘后发布了 2024 年第四季度财报（截止 2024 年 12 月），电话会要点如下：
以下是英特尔 2024 年第四季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《英特尔：裁人降费显成效，增长却成 “老浩劫”？》
一、$英特尔(INTC.US) 财报中枢信息追溯：
二、英特尔财报电话会翔实内容
2.1、高管层敷陈中枢信息：
1. 财务事迹概览
第四季度（FQ4）：
营收：142.6 亿好意思元，同比增长 3.14%，超出带领范围的高端。
每股收益（EPS）：0.13 好意思元，同比增长 8.33%，超出带领预期的 0.12 好意思元。
毛利率：非 GAAP 毛利率为 42.1%，超出带领预期 260 个基点。
运营现款流：32 亿好意思元，环比下跌约 9 亿好意思元，主要由于第三季度重组用度的现款开销。
本钱开销：63 亿好意思元，诊疗后目田现款流为负 15 亿好意思元。
全年（FY 2024）：
营收：531 亿好意思元，同比下跌 2.1%。
毛利率：36%，同比下跌 760 个基点。
每股收益（EPS）：-0.13 好意思元，同比下跌 1.18 好意思元。
运营现款流：83 亿好意思元，本钱开销 240 亿好意思元，诊疗后目田现款流为负 22 亿好意思元。
2. 各业务部门推崇
英特尔居品（Intel Products）：
第四季度营收：130 亿好意思元，环比增长 7%。
客户端诡计（CCG）：营收环比增长 9%，客户消化库存的速率显赫放缓。
数据中心基础设施（DCI）：营收环比略有增长，传统办事器需求保合手踏实。
集合与边际（NEX）：营收环比增长 7.5%，较 Q2 低点增长独特 20%。
英特尔居品部门 运渔利润：36 亿好意思元，占营收的 28%，环比增长 3 亿好意思元。
英特尔代工办事（Intel Foundry）：第四季度营收：45 亿好意思元，环比增长 3%，主要获利于 EUV 晶圆占比加多和 IMS 树立销售增长。
EUV 晶圆营收：从 2023 年的 1% 增长到 2024 年的独特 5%。
英特尔代工部门运营亏空：23 亿好意思元，环比显赫改善，第三季度受 31 亿好意思元减值影响。
其他业务：
Mobileye：第四季度营收 4.9 亿好意思元，环比增长 1%，运渔利润 1.03 亿好意思元。
Altera：第四季度营收 4.29 亿好意思元，环比增长 4%，运渔利润率为 21%。
3. 畴昔斟酌
2025 年第一季度（Q1）：
营收预期：117 亿至 127 亿好意思元，环比下跌 11% 至 18%。
毛利率（non-GAAP）：斟酌约为 36%。
税率：12%。
每股收益（EPS）：斟酌为 0，非 GAAP 基础上。
全年（FY 2025）：
毛利率：斟酌从第一季度的低点慢慢改善。
英特尔居品毛利率：2024 年为 51%，斟酌 2025 年将因居品组合变化而下跌。
英特尔代工办事毛利率：斟酌跟着 EUV 晶圆占比加多和先进封装增长而改善。
运营用度（OpEx）：有计议为 175 亿好意思元，2026 年进一步镌汰。
非戒指性职权（NCI）：斟酌第一季度净额约为 0，全年斟酌为 5 亿至 7 亿好意思元。
本钱开销：斟酌全年增长本钱投资约为 200 亿好意思元，净本钱开销为 80 亿至 110 亿好意思元。
4. 政策与运营进展
英特尔代工办事（Intel Foundry）：
时期进展：18A 工艺取得考究进展，Panther Lake 居品将于 2025 年下半年推出，援助 2026 年产量和盈利智力提高。
客户信任：通过提供有竞争力的时期和可靠的推论智力，慢慢赢得客户信任。
财务有计议：有计议是到 2027 年底完毕英特尔代工办事的运营出入均衡，并最终完毕考究的本钱汇报率（ROIC）。
英特尔居品（Intel Products）：
客户端业务：Lunar Lake 居品推出，尽管成本较高，但阛阓竞争力强。斟酌 2025 年下半年推出的 Panther Lake 将显赫提高性能和利润率。
数据中心业务：Granite Rapids 居品取得初步告成，Clearwater Forest 讨论于 2026 年上半年推出，有计议是踏实阛阓份额并提高竞争力。
AI 数据中心：简化居品阶梯图，集中资源开拓 Jaguar Shores，以提供完满的机架级处分决策。
2.2、Q&A
Q 针对英特尔数据中心业务（DCAI），能否翔实阐述 Granite Rapids 在缩小与竞争敌手差距方面的推崇？Clearwater Forest 在 2025 年的推出讨论怎样？何时能显着看到英特尔在数据中心业务上与竞争敌手的差距缩小？
A Granite Rapids 是英特尔数据中心业务的一个考究起头，它如实缩小了与竞争敌手的差距。客户对它感到应允，咱们开动看到该居品在出货量上的竞争力。但咱们明晰地涌现到，仍需合手续雠校。Diamond Rapids 等后续居品将进一步提高咱们的竞争力。
对于 Clearwater Forest，咱们将其视为数据中心阛阓的一个细分范围，主要面向特定需求。该居品讨论于 2026 年上半年推出，18A 工艺在性能和产量上推崇考究，但由于其复杂的封装要求，推出时间定在 2026 年。咱们斟酌 Clearwater Forest 将是一个优秀的居品，并连续缩小与竞争敌手的差距。但这是一个合手续的进程，而非一蹴而就。
Q 对于毛利率，第一季度环比下跌的主要原因是什么？全年毛利率的走势怎样？
A第一季度毛利率环比下跌的主要原因是营收减少，斟酌减少约 20 亿好意思元。此外，第四季度有一些一次性身分，如营收超出预期以及 CHIPS 公约的签署，使得咱们大约将部分补助四肢成本对消，从而提高了第四季度的毛利率。但这些身分在第一季度并不存在。
2025 年全年，英特尔居品（Intel Products）的毛利率将靠近压力，绝顶是 Lunar Lake 居品成本较高，会拉低毛利率。而英特尔代工办事（Intel Foundry）的毛利率将跟着 EUV 晶圆占比加多和先进封装的增长而改善。斟酌全年毛利率将从第一季度的低点慢慢提高。
Q 第一季度统统三个居品部门的营收都斟酌环比下跌，尽管 PC 库存消化和关税身分主要影响客户端业务。数据中心和集合边际（NEX）业务为何也出现近似幅度的下滑？
A 咱们对统统阛阓都合手严慎派头，宏不雅经济不笃定性对统统业务都有影响。此外，季节性身分也在第一季度对大多数业务产生影响。因此，宏不雅经济不笃定性和季节性身分共同导致了数据中心和集合边际业务的营收下滑。
Q 竞争加重是否会对全年毛利率产生合手续影响？怎样搪塞客户端和数据中心业务的订价压力？
A 竞争加重是履行，绝顶是在客户端诡计（CCG）范围，新进入者带来了更多竞争。尽管 Lunar Lake 居品推崇考究，但由于成本较高，毛利率受到一定压力。但咱们死力于在客户端阛阓住手阛阓份额的流失，并争取赢得每一个阛阓份额。数据中心业务亦然如斯，Granite Rapids 是一个积极的起头，咱们需要在数据中心业务中止住阛阓份额的流失。咱们需要积极高出，赢得阛阓份额，并向客户展示他们不错与咱们共同取得告成。
Q 在新的合并引导下，英特尔代工办事（IFS）的政策是否有所诊疗？
A 咱们不再提前进入过多本钱，而是愈加严慎地部署本钱，确保在向客户承诺时愈加严慎。咱们但愿在每个本领都能超出客户的祈望，包括投资者、客户和供应商等。咱们的主要有计议仍然是打造天下级的代工办事，咱们信托在最初的半导体制造范围需要另一个参与者，尤其是在好意思国，这也相宜好意思国政府的利益。咱们将连续死力于此，但在本钱进入和客户配合方面会愈加严慎，以完毕最好的投资汇报率（ROIC）。
Q 鉴于第一季度的疲软和不笃定性，2025 年完毕目田现款流正增长的旅途怎样？
A 咱们莫得对 2025 年全年进行具体带领，但咱们在 2024 年通过强盛的营运本钱雠校和相应的本钱开销诊疗，在挑战性的情况下完毕了考究的运营现款流。尽管 2024 年为负值，但比预期更接近零。2025 年，咱们将连续专注于运营现款流，有用握住营运本钱，并根据新的斟酌诊疗本钱开销。咱们还斟酌有独特 100 亿好意思元的对消身分，这将有助于咱们完毕目田现款流的改善。固然目下还未便给出全年诊疗后的目田现款流预测，但这是咱们的关怀要点，咱们但愿通过非中枢业务的货币化来匡助咱们去杠杆化，这也将是 2025 年的一个要点。
Q 在准备发言中提到了对 Falcon Shores 祈望的诊疗，背后的原因是什么？在该范围变得具有竞争力需要作念些什么？
A 这是基于畴昔六周与团队的深切配合、对居品阶梯图的注释以及从竞争和推论角度的评估得出的论断。与客户的多数交流也让我了解到他们对竞争力的认识以及对居品的祈望。咱们从 Gaudi 居品中学到了好多，但要津在于，只是提供芯片是不够的。咱们需要提供完满的机架级处分决策，而这是 Jaguar Shores 大约完毕的。Falcon Shores 将在开拓系统、集合、内存等组件功能方面阐述作用，但客户真实需要的是完满的机架级处分决策。
此外，本周围绕 DeepSeek 的督察也让咱们意志到，莫得一种处分决策大约得志统统需求。因此，我正在注释咱们的居品阶梯图，想考怎样期骗英特尔居品部门现存的多数 IP 和钞票来搪塞这一阛阓。咱们领有优秀的 CPU、GPU、ASIC、FPGA 等，咱们需要弄明晰怎样整合这些资源，因为当客户靠近罢休时，他们会找到不同的时期部署面貌。这亦然一个浩瀚的契机，我正在探索咱们是否大约在这方面完毕冲突。
Q 你提到关税可能促使一些客户提前下单，这种情况有多盛大？是基于保守的筹商如故有本色凭据？
A 咱们对客户的季度需求有极端准确的了解。在一些情况下，客户的订单量独特了咱们预期的消化量。这让咱们意志到，他们可能是出于某种原因而这么作念，而咱们知说念关税是许多客户关怀的焦点。这种情况主要出目下亚洲地区，咱们合计客户可能在进行一些对冲操作，从而将第四季度的营收提前，而远隔第一季度。但目下很难将这种趋势外推到本季度以外，因为围绕关税讨论仍存在许多不笃定性。
Q 对于毛利率，你提到的增量毛利率约莫是 60%，但这是基于第四季度带领的 39.5%，而本色第四季度毛利率为 42.1%，目下第一季度又降至 36%。那么，从这里开动，咱们应该怎样筹商畴昔的增量毛利率？
A 在这个阶段，咱们庸碌的增量毛利率规定是 60%。但 2025 年有一个动态身分，即像 Lunar Lake 这么的居品带来的毛利率压力，这可能会将范围拉低到约莫 40% 到 60% 的增量毛利率更为合理。进入 2026 年，跟着 Panther Lake 的更多 18A 产量，咱们斟酌增量毛利率将独特 60%。
Q 你提到本钱开销诊疗为 200 亿好意思元，但现款流量表的融资部分有 12 亿好意思元的流出。我想弄明晰，本钱开销是否真的不才降？这个融资部分的名堂是否会连续扩大？
A 2025 年的本钱开销预测为 200 亿好意思元，这主淌若因为咱们更好地期骗了在建钞票。咱们的理念一直是提前投资，咱们蕴蓄了独特 500 亿好意思元的在建钞票，这些钞票本色上还莫得被部署。因此，咱们推进团队尽可能多地消化这些钞票，并罢休外部采购。这将使咱们大约将本钱开销降至 200 亿好意思元左右。咱们莫得进行任何复杂的融资操作，但为了透明起见，本钱开销包括两个方面：一是树立订单的下达，二是现款的支付。因此，咱们如实在发愤改善本钱开销，通过与供应商协商付款要求，以镌汰咱们的本钱开销。但说真话，当咱们本色部署钞票并开动折旧时，咱们本色上仍是在统统情况下破耗了资金，因为这些资金会进入在建钞票，并可能在那边停留约莫 9 个月，直到真实进入使用。
Q 在数据中心办事器 CPU 阛阓，英特尔与 x86 竞争敌手比较，阛阓份额的变化是由于更好的遐想如故更好的制造工艺？如果更多地外包给外部代工场，是否有助于夺回阛阓份额？在企业级阛阓是否看到了一些阛阓份额的退换？
A 从数据中心和竞争力的角度来看，Granite Rapids 在缩小与竞争敌手的差距方面迈出了考究的第一步，但咱们仍然存在差距。因此，咱们需要专注于委用 Diamond Rapids。对于这些居品的早期响应相等积极。当波及到外部制造时，我一直相等透明地抒发我的不雅点。
我合计，你必须领有正确的居品、正确的工艺，并在正确的时间窗口内委用。目下，英特尔约莫 30% 的制造是通过多样配结伙伴进行的外部制造。这可能是咱们目下的最高水平，但恒久不会是零。我不错告诉你的是，18A 进展成功，它赢得了 Panther Lake 和 Clearwater Forest 的业务。但当我筹商到数据中心业务的畴昔发展以及畴昔的阶梯图时，我每次都会问我方这个问题。因此，我并不合计将数据中心居品外包出去是不行遐想的。如果这意味着我大约在正确的时间窗口内为客户提供正确的居品和性能，那么我可能会筹商这么作念。
Q 对于非戒指性职权（NCI），你提到 2025 年为 5 亿至 7 亿好意思元，然后在 2026 年增长到 12 亿至 14 亿好意思元。这种增长是否会合手续？怎样合理地建模，因为外包越少，里面代工的份额就越大，NCI 部分的逆转让就会越多，对汇报的每股收益（EPS）来说是一个顶风，对吗？
A 这是一个好问题。首先，NCI 不单是是 Skip 的影响，还包括 Mobileye 的收入，以及在出售 Mobileye 和 Altera 等公司股份后，NCI 会进一步加重。因此，有许多身分会影响 NCI，这使得预测变得有些不毛，因为你需要的确知说念每个钞票的的确股份以及每个工场的分娩情况。
咱们对 2025 年和 2026 年的带领是基于咱们目下的了解，2027 年可能会进一步加多，但目下还难以笃定的确的数字。
Q 在准备发言中提到期待与特朗普政府配合，能否提供更多细节？他们是否仍是主动干系？谁在英特尔方面主导这些督察？能否共享一些对于督察内容以及他们绝顶感酷爱的内容？
A 咱们与他们保合手着考究的相易，自选举以来，咱们一直在与他们的团队在各个层面进行战争，包括首席推论官层面，咱们还有一个康健的政府事务团队每天与他们进行相易。我对他们将半导体制造带回好意思国的斟酌感到相等乐不雅，这对咱们来说是一个相等积极的信号。
说真话，咱们从未离开过好意思国。因此，咱们在这一方面处于成心位置。他们涌现到在好意思国进行先进半导体制造研发的价值，这对咱们来说亦然积极的。他们但愿看到更多责任岗亭回到好意思国，咱们提供高薪高技术责任岗亭，这显着相宜他们的利益。但更蹙迫的是，这关乎安全，不管是供应链安全如祖国防部的可靠制造，咱们显着有智力为他们提供这些办事。跟着咱们的发展，我斟酌咱们会与他们进行更深切的配合，以完毕他们的有计议。
Q 对于毛利率，能否更具体地阐述一下，筹商到咱们在办事器 CPU 和客户端 CPU 方面的竞争性订价，以及可能将更多业务外包给台积电等情况，从第一季度开动，毛利率的走势怎样？
A 咱们在居品范围倾向于保合手竞争力。此外，正如我提到的，由于 Lunar Lake 的成本结构，毛利率将靠近一定压力。因此，这服气会影响英特尔居品（Intel Products）的毛利率。在 2025 年全年，该业务单元的毛利率不会有很大的提高，直到 Panther Lake 推出，我合计咱们才会看到更好的成本结构，并领有一个具有竞争力的居品，这可能使咱们大约在竞争热烈的阛阓中消弱一些压力。
那么，代工办事（Foundry）业务将看到改善。跟着更多晶圆的转头，绝顶是 Panther Lake 在 2026 年推出后，情况会变得更好。咱们正在四肢举座开销削减讨论的一部分，改善代工管职业务的成本结构。这也将有所匡助。然后请记着，咱们在英特尔分娩的 18A 晶圆，与价钱结构比较，具有更好的成本结构和利润率，这将对代工管职业务产生积极影响。
因此，从宏不雅角度来看，我合计最好的标准可能是将增量毛利率设定在 40% 到 60% 之间，这可能是基于你预测的季度营收来估算毛利率的合理近似值。
Q 在准备发言中提到，EUV 晶圆占比从 2023 年的 1% 增长到 2024 年的独特 5%。能否给出一个框架，阐述到 2025 年底，EUV 晶圆占比的告成界说是什么？并再次辅导咱们，EUV 晶圆在成本结构和利润率方面的互异是什么？
A 对于第二部分，EUV 晶圆的价钱是英特尔 3 或 4 节点成本的 3 倍。因此，当你从英特尔 3 或 4 节点转向 18A 时，毛利率会有显赫提高。这在英特尔 18A 与非 EUV 晶圆比较时尤其显着。
至于 2025 年底 EUV 晶圆占比的具体数字，很难的确预测。但跟着 Panther Lake 在 2025 年推出，以及 Meteor Lake 在英特尔 3 或 4 节点上的发展，咱们斟酌到 2025 年底，EUV 晶圆的占比将会有显赫提高。
Q 对于 NCI，我只是想再次阐发一下，当咱们在非 GAAP 基础上汇报每股收益（EPS）时，NCI 如实包含在阿谁 EPS 数字中，以确保我在建模时正确无误。
A 是的，NCI 包括在非 GAAP 数字中，以得出咱们汇报的都备稀释的非 GAAP 每股收益（EPS）。
Q 对于代工办事（IFS）2027 年完毕出入均衡的有计议，能否谈谈背后的假定是什么？你合计仅靠里面晶圆就能完毕出入均衡吗？如故也需要外部客户？如果是后者，那么完毕出入均衡需要从外部客户那边取得若干收入？
A 咱们仍然死力于在 2027 年完毕出入均衡。这主要基于英特尔居品（Intel Products）的里面晶圆，绝顶是 EUV 晶圆，因为它们具有更好的利润率。跟着 EUV 晶圆占比的提高，这将显赫改善利润率。
但更蹙迫的是，创建这个孤独的 P&L 结构的初志是为了推进代工管职业务愈加留心后果，从现存踪影中挤出更多价值，对本钱愈加明锐，并最终在一切决策中筹商投资汇报率（ROIC）。我合计这仍是成效了。我每每听到团队在会议上的退换，Michelle 和我参加的会议中，他们都备专注于如安在该业务中获利。因此，我合计这正在阐述作用。跟着咱们在 2025 年和 2026 年的发展，我斟酌咱们会看到更多的后果提高。因此，我对咱们在 2027 年完毕出入均衡的智力感到乐不雅。天然，咱们但愿领有外部客户，因此咱们在 2027 年的假定中也筹商了一定比例的外部客户收入。但如果 18A 像客户响应的那样具有眩惑力，我合计咱们可能会在外部客户与里面客户的比例上超出预期。因此，这些身分都将推进咱们在 2027 年完毕盈利。最终，咱们但愿将该业务推向与代工行业一致的盈利水平。
Q 对于 18A 的 Panther Lake，我谨记畴昔你说过，你讨论将约莫 70% 的芯片带回里面分娩。这个讨论是否仍然有用？那么，将更多或更少的芯片带回里面分娩的活泼性怎样？只是想了解一下。
A 是的，咱们如实将 Panther Lake 的遐想转向了 18A 里面分娩。但正如我之前所说，咱们根据每个居品代来决定什么是正确的居品、正确的工艺、正确的时间窗口以及什么能让咱们的客户取得告成。对于 Panther Lake，18A 是正确的汲取。目下，咱们对 18A 的性能和产量相等惬意。因此，它将保合手在 18A 上。然后，当咱们斟酌下一代客户端居品 Nova Lake 时，该居品本色上将同期包含里面和外部的芯片。因此，你将看到诡计芯片既在里面也在外部。雷同，这关乎优化，以确保咱们大约在阛阓上取得告成，让咱们的客户取得告成，并优化统统这个词居品组合，因为最终，如果咱们的客户告成了，咱们就会赢得更多英特尔代工办事的晶圆，这将使咱们取得告成。但我会连续保合手这种均衡。正如我所说，咱们也会对数据中心居品组合进行雷同的注释。
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